Duration delle obbligazioni a tasso fisso


Le obbligazioni a tasso fisso incorporano il rischio di variazione di tassi. Facciamo un esempio: oggi 1 settembre 2007 compro una obbligazione a tasso fisso che dura 3 anni che paga il 4% annuo, pagando 100 euro per un valore nominale di 100 euro. Quindi so, che se la tengo fino alla scadenza del 2010, prenderò il 4% annuo per tre anni. A ottobre 2007 i tassi salgono dal 4% al 5%. Questo significa che le nuove obbligazioni a tasso fisso di durata tre anni pagheranno il 5% invece che il 4%. Quindi le vecchie obbligazioni a tasso fisso (come la mia) che pagano solo il 4% sono meno appetibili. Infatti un nuovo investitore può prendere una obbligazione nuova al 5% invece che la mia al 4%. Sarà disposto a comprare una obbligazione che paga un tasso di interesse del 4% del valore nominale solo se il prezzo della vecchia obbligazione scende tanto da fare in modo che il prezzo di acquisto più basso lo ricompensi dei minori interessi per tre anni.
Questo è il rischio di tasso nelle obbligazioni a tasso fisso: quando i tassi salgono i prezzi delle obbligazioni a tasso fisso già emesse scendono; quando i tassi di mercato scendono i prezzi delle obbligazioni a tasso fisso già emesse salgono. Ma quanto salgono o scendono? La volatilità di una obbligazione dipende principalmente da quanti anni mancano alla scadenza e da quanto paga di cedole: questi dati sono riassunti nella duration, cioè la durata finanziaria del titolo.
Se un titolo a tasso fisso ha una vita residua di 3 anni e una duration di 2,5 allora significa che un rialzo dei tassi dell'1% farà calare il prezzo del titolo del 2,5%. La duration è quindi un indicatore della rischiosità finanziaria di un titolo dovuta alla variazione dei tassi. Gli zero coupon, che non pagano cedole, sono i titoli con duration più alta: negli zero coupon vita residua del titolo e duration sono uguali. Quindi una zero coupon che scade tra 3 anni ha una duration di 3. Quindi un rialzo dei tassi dell'1% fa calare il prezzo dello zero coupon del 3%.